头条观察 | 合并以太坊2.0时ETH并没有涨！ 空头如何对待 ETH？

在最近的暴跌中，许多人像受惊的小鸟一样摇摆不定。 以太坊 2.0 的合并不再让人们兴奋，而是让他们担心。 以太坊事多，合并一再拖延。

对合并的误解

合并不会：

1）降低gas费（即交易成本）；

2）允许用户提取抵押的ETH；

3) 准时交货。

但是，合并将：

1）降低以太坊代币发行率；

2）合并后9个月内实现零排放，从而减轻销售压力（最终解锁POS）；

3）有三个减半周期效应以太坊减半时间表，

即合并将产生与 3 个比特币减半事件相同的效果。 换句话说，合并成功后，以太坊供应量的所有减少周期都将像比特币的 4 年一样。

Lido Staked Ether (stETH) 是 Lido 协议的一种代币，本应 100% 与以太坊挂钩，但现在却失去了挂钩。 目前，Lido 的 ETH 持有量偏离了 4%，这意味着抛售压力正在增加。 这里的信息很明确：一些鲸鱼和机构对合并失去了信心，他们正在抛售。

值得庆幸的是，与 Terra Luna 的情况不同，质押的以太坊由智能合约保护，这意味着每个 stETH 可以由当前锁定的 ETH 以 1:1 的比例赎回。 这意味着 Lido 问题不是像 Terra Luna 那样的支持问题，而是流动性问题。

这可能会变得糟糕的是，包括 Celsius 在内的许多鲸鱼已经进入杠杆头寸以利用 stETH 的收益率。 这意味着 stETH 的价值低于 ETH，这可能会导致鲸鱼被迫抛售的短期危机，从而进一步打乱锚定汇率，造成恶性循环。

摄氏破产

Celsius 在以太坊拥有价值 15 亿美元的巨额持股。 为了保持偿付能力，他们已经开始借入稳定币来对抗做空它们的力量。 如果以太坊价格继续下跌，Celsius 被迫抛售，可能会引发多米诺骨牌效应，重创加密货币市场。

1 个质押的 ETH 本质上是一个可以兑换 1 个 ETH 的智能合约，所以未来一定会重新挂钩。 但这并不意味着ETH在短期内仍然不会出现巨大的抛售压力。

以下是以太坊表现不如比特币的几个原因：

1）NFT处于“只要我不卖，我就不会亏本”的阶段。

2）DeFi 和 CeFi 处于自由落体状态，充满了骗局。

3）以太坊开发者正在形成派系。

以太坊合并很可能不会在 8 月到来。 尽管在我看来，以太坊确实比比特币具有更好的长期价值。 当我们合并以太坊时，它将是通货紧缩的，并且有一个更可持续的共识机制作为股权证明。 如果一切顺利，以太坊甚至可以击败比特币是最佳保值手段的说法。

当我们检查 ETH-BTC 图表时，这一点很明显。 ETH 摇摇欲坠的统治地位始于 5 月 10 日的 Terra 崩溃，但仅仅两周后，以太坊终于打破了对 BTC 的强大支持。 以太坊在最终屈服于 2000 美元以下的水平之前已经保持了数周的 2,000 美元。

不仅仅是升级：什么是以太坊合并

合并可能是最受期待的事件，不仅对于以太坊，对于更广泛的加密行业也是如此。 向权益证明的转变已被推迟数次或数年，这是加密行业向世界证明它正在成为金融命中注定的未来的机会。

这是一个微妙的事件。 赌注很高。 更重要的是，在技术层面上，这不是一件容易的事，正如以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 曾说过的那样。 信标链是一个平行的以太坊链，其中开发了权益证明机制。 信标链作为迁移的协调者，将与以太坊主网合并，因此得名：merged。 合并后，之前的工作量证明以太坊主网将独家运行在新的 POS 共识机制上。 作为一个笼统的概念，它可能看起来很简单，但过程却并非如此。

首先是持续的延迟。 以太坊 POS 合并在过去曾多次被推迟。 但对一些人来说，今年的延迟感觉像是棺材上的钉子。 今年早些时候，有人猜测合并将在 6 月进行。 然而，核心开发人员对此不以为然，并暗示“几个月后”。

从工程的角度来看，这种延迟链是有道理的。 开发人员不必急于使合并顺利进行。 但一般人很难理解这种情况。 在他们看来，拖延的时间越长，人们对以太坊的信心就越低。 他们真的能完成升级吗？

空头如何对待 ETH？

除了以太坊内部发生的事情外以太坊减半时间表，宏观情绪也在最近的价格下跌中发挥了作用。 如果市场情绪恶化，许多仍持有 ETH 作为最后手段的基金将被迫出售以保持流动性。 对于 Luna/UST 受到严重影响的基金尤其如此，例如三箭资本。

需要注意的一点是，目前的市场情绪对以太坊来说确实过于负面。 目前对 ETH 的看跌感觉就像一年前一样——从 2021 年 6 月到 7 月——在 EIP-1559 之前。 尽管不那么戏剧化，并且由于早期的 NFT 热潮，对 ETH 的需求仍然稳定。 对 EIP-1559 的响应滞后。 但是一旦市场实现，ETH 就创下了当时的历史新高。

这次熊市给了我一些宝贵的教训：

1）不要把钱放在中心化交易所，它们在熊市期间是最粗糙的；

2）20%+的不切实际的回报，在熊市时几乎要放弃幻想；

3) 最后，没有完美的通胀对冲。 在经济衰退期间，一切都在流血。

所以无论你做什么，都要小心。 市场还很年轻，任何事情都有可能发生。 以太坊仍然是我最喜欢的长期投资，但毫无疑问它正处于风暴之中。