“挤兑”式崩盘：币圈百亿资产灰飞烟灭

来源 | 人民币交易与研究（id：Trading_CNY）

加密货币 TerraUSD 之前有一个使命：将自身稳定在每枚硬币 1 美元。

自 2020 年成立以来，TerraUSD 在绝大部分时间里都做到了这一点，偏离预期价格的幅度很少超过 1 美分。 这使得 TerraUSD 成为一个稳定的孤岛，交易者和投资者可以在投资其他野生加密货币空间的间隙将资金存放在其中。

TerraUSD 的价格本周也疯了，周一暴跌逾三分之一，周三跌至 23 美分。

这一轮暴跌给投资者造成了数十亿美元的损失。 TerraUSD 的大幅下跌也波及到其他加密货币，拖累了比特币的价格。 另一种稳定币 tether 在周四跌至 96 美分，随后回升 1 美元。 美国最大的加密货币交易所 Coinbase Global (COIN) 的股价今年迄今已下跌约 81%。 该公司周二表示，用户正在流失，平台上的交易量也在下降。

近年来，加密货币市场已经成熟，并且已经作为一个平行的金融系统运作，拥有自己的银行和贷款版本。 这些特点吸引了更多华尔街基金和风投的参与，为加密货币初创企业带来了现金。 加密货币公司将部分资金用于广告和游说活动，以将加密货币市场描绘成已经发生变化的市场。

然而，TerraUSD 价格的暴跌让人们对加密货币开发商打造新金融形式的雄心产生了迫切的怀疑。 加密货币价格的急剧下跌表明，尽管大肆宣传，但新生的加密货币系统仍然容易受到非数字世界中可能发生的破坏性银行挤兑的影响。

TerraUSD 直言不讳的创始人 Do Kwon 投入巨资挽救自己的项目。 他试图在 Twitter 上召集他的追随者。

“Terra 的复出将是壮观的。 我们会一直在这里。 我们将继续发出声音，”他在美国东部时间周三早上 6 点后不久写道，当时他的稳定币 TerraUSD 以预期价值交易。 一半。

在与现有金融体系平行的加密货币体系中，稳定币是支柱。 加密货币的爱好者需要锚定传统金融系统中用于支付租金、账单和购买汽车等的法定货币。但他们只想交易和投资加密资产，而不是美元、欧元或英镑。 所以，稳定币作为一种储备货币泰达币有跌过最低，这种资产的价值大家都明白，这种情况应该不会改变。

截至周二，专业交易员和散户投资者都使用的稳定币持有大约 1800 亿美元的资金。 交易者可能会出售一个比特币换取 TerraUSD，然后使用 TerraUSD 购买以太币，而无需通过美元或银行账户。

加密货币公司也在试图说服国会，稳定币是安全的，投资者可以存放他们的资金。 但这一假设在TerraUSD的暴跌下动摇了，与此同时，加密世界是否可能存在安全地带也面临质疑。

稳定币旨在解决一个难题，即如何在不稳定的金融体系中追求某种稳定性？

一些稳定币试图通过在某种储备账户中持有短期美国国债等安全资产来做到这一点。 每创建一个稳定币，就会将价值 1 美元的短期国库券存入账户。 每赎回一个稳定币，就会有价值 1 美元的短期国债从账户中流出。

TerraUSD 的方法更为复杂，它是一种依靠金融工程来维持美元挂钩的算法稳定币。

当这个挂钩崩溃时，一些早期的算法稳定币尝试失败了。 Kwon 和他的同事认为他们已经构建了一个更好的版本，不太容易运行。

许多加密货币交易员相信了他，TerraUSD 的受欢迎程度急剧上升。 Kwon 曾暗示 TerraUSD 将成为占主导地位的稳定币，并有望最终取代美元。

尽管市值一度飙升至 180 亿美元以上，但 TerraUSD 在几天内就崩盘了。

“我知道过去 72 小时对你们所有人来说都非常艰难，”Kwon 周三在推特上向他的追随者说。 “我决心与你们每个人一起度过这场危机，我们将找到出路。” 他的追随者群体被称为“Lunatics”（疯子），以 TerraUSD 的姊妹加密货币 Luna 命名。

上周六晚，加密货币量化投资公司 F9 Research 的合伙人 Jim Greco 正在曼哈顿的 Le Bernardin 餐厅庆祝生日，突然收到一条消息，通知他 TerraUSD 已跌破 99.5 美分。

他告诉他的团队出售 TerraUSD； F9 之前的稳定币之一。 Greco 表示，他的公司随后押注 TerraUSD 将继续下跌，从而获利。

“我们都知道它会崩溃，”格雷科说。 “我们只是不知道催化剂会是什么。”

TerraUSD价格从上周末开始下跌，周一跌势如滚雪球般迅速恶化。 交易员表示，下跌的催化剂是一系列从 Anchor Protocol 大量撤出 TerraUSD 的行为。 Anchor Protocol 是由 Kwon 旗下的 Terraform Labs 开发的加密货币银行。 此类平台允许数字货币投资者出借加密货币并赚取利息。

Anchor 在过去一年激发了人们对 TerraUSD 的兴趣，因为该平台为 TerraUSD 存款提供了近 20% 的丰厚回报。 这比传统美元银行账户的利率高不了半点，也不接近加密货币投资者通过借出其他更传统的稳定币可以获得的利率。

与其他加密货币借贷协议一样，Anchor 借出 TerraUSD，借款人利用加密货币进行各种交易策略，或赚取区块链网络提供的用于处理交易的内置奖励。

批评者，例如在社交媒体上抨击 Kwon 的加密货币投资者，质疑这种收益率是否可持续。 尽管如此，根据该平台的网站，截至上周晚些时候，投资者已将超过 140 亿美元的 TerraUSD 存入 Anchor 的平台。 稳定币总发行量的大部分流向了 Anchor 平台。

周末的大量交易使 TerraUSD 的价值低于 1 美元。 这种不稳定性促使投资者从 Anchor 撤回 TerraUSD 并出售加密货币。

这反过来又导致更多的投资者退出 Anchor，产生了更多退出和更多抛售的连锁效应。 根据 Anchor 的网站，截至周四，该平台上的 TerraUSD 存款已降至 23 亿美元，较峰值下降了 80% 以上。

加密货币对冲基金 Fortis Digital Value LLC 的执行合伙人 Michael Boroughs 表示，这是一场“银行挤兑”。

一些加密货币市场观察人士称，TerraUSD 遭到蓄意攻击。 Intellabridge Technology Corp. 副总裁 Ronald AngSiy 说：“这是一次突然袭击。”该公司让人们通过将现金存款投资于加密货币来赚取利息。

稳定币的运作方式如下：如果 TerraUSD 的价格跌破 1 美元，交易者可以“销毁”TerraUSD，即永久将其从流通中移除，以换取价值 1 美元的新 Luna 代币。 这应该会减少 TerraUSD 的供应并提高其价格。

相反，如果 TerraUSD 升至 1 美元以上，交易者可以销毁 Luna 以生成新的 TerraUSD 代币。 这应该会增加 TerraUSD 的供应，将其价格推回 1 美元。

从理论上讲，这意味着当 TerraUSD 跌破 1 美元时，交易者可以通过廉价购买稳定币并将其兑换成价值 1 美元的 Luna 来赚钱。 这个想法是，世界各地交易员的共同努力将使 TerraUSD 与美元挂钩，而 Luna 充当减震器，防止 TerraUSD 价格大幅波动。

这个机制只有在交易者真的想要 Luna 时才有效。 本周，当 TerraUSD 与美元脱钩时，投资者不想要 Luna。 慌乱之中，他们纷纷将露娜卖掉。

根据数据追踪机构 CoinMarketCap 的信息，Luna 的价值在短短几天内几近灰飞烟灭，市值蒸发了近 200 亿美元。 此前泰达币有跌过最低，由于投机者押注 TerraUSD 将继续被采用，Luna 的价格在过去一年中飙升。

Barclays 研究分析师 Joe Abate 表示，一旦人们失去信心，他们就会逃离，这种情况以前在货币市场基金和商业票据中发生过。

在急于抛售的过程中，主要加密货币交易所的 TerraUSD 卖家大量涌入买家，导致报价跌破 1 美元，吓坏了投资者。

在一份电子邮件声明中，Terraform Labs 的一位发言人表示，TerraUSD 背后的基础设施存在缺陷。 他说：“我们目前正在制定一项综合战略，以纠正一些现有的漏洞，这些漏洞将很快公布。”

本来应该有最后一道防线的。 Kwon 试图通过建立一个庞大的储备基金来捍卫 TerraUSD，将其价值保持在 1 美元，就像新兴市场国家的中央银行可能会使用美元储备来捍卫其货币汇率一样。

Kwon 与他人共同创立了一家名为 Luna Foundation Guard 的非营利组织，并于今年早些时候宣布将购买高达 100 亿美元的比特币。 Terraform Labs 捐赠了价值数十亿美元的 Luna 来启动这个储备基金。

根据其在线记录，截至周二，该基金已在紧急防御 TerraUSD 时耗尽了价值 30 亿美元的比特币和其他加密货币。 分析师和交易员表示，该基金的抛售是比特币价格暴跌的部分原因。

专注于 Luna 和 TerraUSD 的社交媒体论坛上充斥着对损失感到不安的投资者的帖子，讨论 Kwon 是否可以带头扭转局面。

Kwon 承诺会解决 TerraUSD 的问题。 TerraUSD 的标志是 UST。 在周三的一系列推文中，他提出了有助于缓解 TerraUSD 供过于求的技术措施，TerraUSD 的价格已回升至 1 美元。

Fortis Digital Value 的 Boroughs 表示，即使 Kwon 的团队设法将 TerraUSD 带回 1 美元，市场对 TerraUSD 的信心也会动摇。 “恢复这种信任需要很长时间。”

TerraUSD 危机对 Kwon 的声誉造成了打击。 毕业于斯坦福大学，在进入加密货币行业之前曾在苹果公司 (AAPL) 和微软公司 (MSFT) 工作。

“他会称任何质疑他的人都是白痴，”斯堪的纳维亚加密货币对冲基金 Arcane Assets 的首席投资官埃里克沃尔说，他曾在网上与 Kwon 就 Luna 和 TerraUSD 发生冲突。

Kwon 刚刚当了父亲，他给女儿取名 Luna。 “以我最伟大的发明命名的最珍贵的作品，”他在女儿上个月出生后的一条推文中写道。

TerraUSD 的麻烦可能会让人对稳定币产生怀疑，并有可能促使客户转向其他稳定币。 在 TerraUSD 动荡期间，USD Coin 保持其价值与美元挂钩。

周四，Tether 跌至 96 美分，然后恢复与美元的 1:1 挂钩。 USD Coin 和 Tether 均由金融资产支持。 两家公司表示，每个发行的稳定币都有等量（真实）资产支持。

与 TerraUSD 一样，这两种稳定币都遭到了一些质疑，尤其是 Tether，它一直受到批评者的困扰，称它没有得到资产的充分支持。 一些卖空者已经押注 Tether 会下跌。 加密货币公司 Genesis 的交易和贷款联席主管 Matt Ballensweig 表示，在 TerraUSD 暴跌的情况下，交易员加大了对 Tether 的看跌押注。

稳定币 Tether 背后的公司 Tether Holdings Ltd. 的发言人表示：“Tether 是市场上流动性最强的稳定币，100% 得到强大、保守、流动性储备组合的支持。 Tether 在加密货币中经受住了多次黑天鹅事件。” 该发言人补充说，在市场压力下，该公司仍在处理稳定币 USDT 赎回。

现行法律没有为稳定币发行人提供全面的标准。 拜登政府已推动美国国会通过立法，以类似于银行的方式监管此类资产的发行人。

美国财政部长珍妮特耶伦周二对参议院立法者表示，TerraUSD 的暴跌加剧了政府对稳定币（包括传统资产支持和算法稳定币）可能面临投资者疯狂抛售的担忧，因此需要一个监管框架。

Hiesboeck 说，许多急于交易 TerraUSD 和 Luna 的投资者可能不知道他们在交易什么。

“你可以让一群开发人员编写一个算法，他们可能 100% 知道它是如何工作的，”Hiesboeck 说。 “但普通的加密货币投资者并不看代码。 他们不会阅读所有细则。”